这只汽车电子新股助力节能减排某产品市占率高达44%

  叠加氢能源+通讯+消费电子等多重概念，更有IGBT部件实现定点，能否走妖？

  近期汽车消费刺激政策密集出台，相关汽车零部件个股蠢蠢欲动，镁合金唯一标的星源卓镁更是在逆势中走妖。与此同时近期次新再迎汽车零部件新标的——维科精密，更关键其不仅主打汽车电子科技类产品，还涉足通讯连接器、消费电子连接器等多个领域，叠加氢能源+光伏等概念，那么其质地如何？且看海豚今日为你深度剖析！

  我国汽车电子市场基本被外资或合资企业垄断，在汽车电子上游市场上动力控制管理系统、底盘控制系统等汽车电子系统零部件定制化程度高，外资零部件厂商具有先发合作优势。

  与此同时在连接器市场呈现寡头竞争局面，2019年前十大连接器厂商市占率达61%，泰科电子、莫仕、安费诺位居前三，合计市占率超30%。国内连接器制造商起步晚、起点相比来说较低，但是正凭借低成本、反应灵活等优势迅速崛起。

  2001年开始为泰科电子、莫仕、安费诺、施耐德等提供连接器件和工业精密零部件；

  2008年后企业主要聚焦汽车电子业务，模具方面已陆续具备了冲压、焊接、绕线、 组装、检测等多项工艺。

  整体公司产品以汽车电子精密零部件为核心，收入占比超82%，汽车电子科技类产品收入规模与兴瑞科技，分具体产品看动力系统零部件、底盘零部件收入占比分别为57%、14%左右，与合兴股份类似，均以动力系统零部件为主，而相比之下徕木股份则以汽车连接器产品为主，

  近2年随公司新厂搬迁以及下游需求复苏，2021、2022年公司收入分别同比增长22.6%、4%。

  公司主要客户为联合电子、博世、博格华纳等一级供应商，其中联合电子、博世为公司前两大客户，合计收入占比超60%。且公司产品不仅配套国内车企，还出口国外主机厂，外销占比超两成，主要出口国为德国、波兰、美国等。

  公司还在稳步发展非汽车电子业务，收入占比在11%左右，大范围的应用于消费电子、通讯、工业、医疗等领域，下游客户主要为泰科电子（电源插座连接器）、安费诺（通讯连接器）等连接器巨头，并积极开展光伏、储能能等半导体IGBT部件等产品。

  公司拥有产品超1500种，且公司超八成收入来自节能减排和新能源汽车相关这类的产品。公司四大核心产品喷油器部件、高压传感器组件、自动变速箱电磁阀线圈、尾气处理单元部件收入占比超四成，2020年在国内市场市占率分别高达44%、31.6%、10.7%、17.2%，

  尽管近年来燃油车销量有所下滑，但是燃油车中的 HEV（混动）、MHEV（轻型混动） 替代传统燃油车趋势明显，其中HEV年增速超40%， MHEV汽车凭借系统成本较低、节能减排效果相对明显、对现有整车结构 改变不大等优点，预计未来复合增速将超83%。预计到2025、2023年混合动力乘用车在燃油车销量占比将分别超50%、75%。

  公司发动机管理系统（EMS）部件大多数应用了涡轮增压、缸内直喷、减少气缸数量、VVT+VVL、 电子节气门、可变机油泵等节能技术，可同时用于燃油汽车和混动汽车上。

  随着柴油车、乘用车国六标准分别2019年、2020年开始实施，整车厂商一般是通过降低车辆重量、增加发动机压力及尾气处理等方面实现，最终增加了对高压喷油器、压力传感器、油箱泄漏诊断模块、尾气处理单元等产品的需求。

  随着公司的高压喷油器部件、尾气处理单元部件等新产品量产，公司国六标准产品收入过去2年复合增速超20%，在公司动力系统零部件产品占比已2020年的35%大幅度的提高至2022年的41.5%。此外目前公司还在加大混合燃料喷射器部件等节能减排产品的投入。

  公司从2013年开始步入新能源汽车零部件领域，基本的产品分为如下三大类——

  1.电控系统部件：EMC 滤波器组件、电控信号处理器、IGBT 功率模块部件

  随着公司EMC 滤波器组件、电控信号处理器等新能源汽车产品实现量产，公司新能源汽车产品收入规模已从2020年的1674万大幅度的提高至2022年的4423.6万，新能源汽车产品在汽车电子收入占比从2020年的3.6%已逐年提升至2022年的7.8%，但占比仍较低。

  近年来公司加大了在新能源汽车的布局力度，IGBT 功率模块部件、新一代 EMC 滤波器组件、氢能发动机电磁阀组件等多个新能源汽车产品已获得取得博世华域转向、采埃孚、中芯绍兴、蜂巢传动、时代电气等客户的定点，对上汽英飞凌、均胜均安、中芯绍兴的的IGBT功率模块部件定点产品已于 2022 年量产。

  截至 2022 年末，公司正在执行的新能源汽车项目共 20 项，其中定点 15 项，预计实现收入16.6亿，4项已在2022年量产，剩下11项将在2023、2024年实现量产，未来公司新能源产品增长空间巨大。

  公司与兴瑞科技类似同时涉足精密模具和精密零部件两大领域，业务体量与徕木、苏奥传感相当，产品主打动力系统零部件，喷油器部件和高压传感器组件市占率分别高达44%、31.6%，下游应用上短期燃油车和混动占比较高，新能源车占比相比同业略低，还正在慢慢地放量过程中，也是未来主要看点，此外公司也与徕木类似正在毫米波雷达、激光雷达、氢能源、光伏等领域拓展，拓展性可期，短期仍有一定调整空间，后期可保持适当关注，与此同时也不妨从可比公司里挖掘些低位个股。

  公司为精密模具和精密零部件厂商，主要聚焦智能终端和新能源汽车电装系统两大领域，其中智能终端大多数都用在智能机顶盒、网通网关、智能安防、智能电表等，下游客户有康普 、北美电信、萨基姆、特艺集团等全球头部智能机顶盒厂商；在新能源汽车领域公司汽车电子产品线已从传统汽车零 部件向新能源汽车电池周边（如 BDU/BMU 等）镶嵌组件系 列、电控周边镶嵌组件系列拓展，并成功定点如传感器等智能 化领域相关这类的产品，其中BDU/BMU 等镶嵌注塑产品已获得电装头部客户的项目定点。

  2022年公司新能源汽车业务实现翻倍增长，而其汽车电子收入2022年也同比大增超59%,收入占比超35%。2023年一季度公司汽车电子占比已超40%，首次超越智能终端产品。

  从行业看新能源汽车电驱动系统集成化和高压化加速，催生了对精密镶嵌注塑件及集成模块更大的市场需求。

  公司以汽车电子科技类产品为主，收入占比超77%，并涉足消费电子领域（通讯、家电、办公、卫浴等）。具体来看公司传统能源车动力总成、汽车转向与制动系统（智能驾驶）收入占比较高分别达47.8%、12.4%；而车身电子控制管理系统（智能座舱）、新能源三电系统2022年收入占比均超7.7%。其中新能源三电系统收入增速迅猛，2年收入从2020年的1496万增至2022年的1亿，收入占比也从2020年的1.35%大幅度的提高至2022年的7.7%。

  公司专注于精密轴、精密切削件产品，应用于汽车视窗系统、动力系统、车身及底盘系统，2022年收入占比分别为24.4%、52.2%、16.6%。2022年公司新增在手订单4.2亿，其中新能源汽车产品占比超30%，已用于特斯拉、比亚迪、大理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、长安汽车、 问界汽车、奇瑞汽车、五菱汽车等。

  此外公司还积极拓展氢能源汽车零部件业务，氢能源汽车传动系统中的节气门轴项目已经量产。